پویایی ساختار سرمایه شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادارتهران بر بازده سهام

چکیده تصمیمات ساختار سرمایه، بی شک یکی از اساسی ترین موضوعاتی است که مدیران مالی با آن مواجه هستند. این تصمیم به ظاهر ساده که به عنوان ترکیب بهینه منابع مختلف تامین مالی شرکت تعریف می شود بایستی در ارتقای افزایش ارزش شرکت باشد. یکی از روشهایی که برای افزایش ارزش شرکت و بهبود ثروت سهامداران به کار گرفته می شود ترکیب مناسب ساختار سرمایه است، تا با سرمایه اندک بازده بیشتری را تحصیل کنند و به ساختار سرمایه بهینه دست یابند. براساس تئوری های مدرن ساختار سرمایه، عوامل متعددی وجود دارند که می توانند تصمیمات تامین مالی شرکتها را تحت تاثیر قرار دهند. پویایی ساختار سرمایه شرکتها یکی از عوامل مهم اثرگذار بر اهرم مالی شرکتها است که کمتر در مدل های ساختار سرمایه مورد توجه قرار گرفته است. در این تحقیق به منظور بررسی پویایی ساختار سرمایه بر بازده سهام شرکتها، از مدل فاما و مکبث (1973) استفاده گردید. شاخصهای مورد استفاده برای سنجش پویایی ساختار سرمایه، شامل: تغییرنسبت کل بدهی به کل دارایی،تغییرنسبت کل بدهی به جمع حقوق صاحبان سهام،تغییرنسبت بدهی کو تاه مدت به کل دارایی، تغییرنسبت بدهی بلندمدت به کل دارایی ونیز لحاظ نمودن سطح اهرم(نسبت کل بدهی به کل دارایی) در طول دوره مالی (به عنوان متغیرهای مستقل) واز بازده سهام سال اینده(به عنوان متغیر وابسته)و از متغیرهای دیگر شامل: بتای سهام،نرخ بازده حقوق صاحبان سهام (roe)، نسبت ارزش دفتری به ارزش بازارسهام،بازده سهام یک سال گذشته و اندازه شرکت به عنوان متغیرهای کنترل استفاده شد. برای انجام این تحقیق نمونه ای متشکل از 75 شرکت از شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران که اطلاعات مورد نیاز آنها برای دوره پنج ساله تحقیق (1390-1386) قابل دسترسی بود انتخاب گردید. جهت آزمون فرضیات تحقیق از مدل های رگرسیون چند متغیره بهره گرفته شد. همچنین آزمون ضرایب و مدل های تحقیق به ترتیب بااستفاده از آماره های t و f صورت گرفت.نتایج تحقیق بیانگر آن است که بین پویایی ساختار سرمایه شامل: تغییر نسبت کل بدهی به مجموع حقوق صاحبان سهام، تغییر نسبت بدهی کوتاه مدت به کل دارایی ونسبت کل بدهی به کل دارایی(سطح اهرم) وبازده سهام رابطه منفی ومعنادار وجود دارد.همچنین بین خالص وجوه نقد حا صل ازفعالیت های تامین مالی و بازده سهام ر ابطه مثبت ومعنادار وجود دارد.این در حالی است که نتایج یافته های این تحقیق از عدم وجودرابطه معنادارمیان تغییر درنسبت کل بدهی به کل دارایی ونیز تغییر در نسبت بدهی بلند مدت به کل دارایی وبازده سهام خبر می دهد