واکاوی منشأ قیمت‌گذاری ریسک اطلاعات؛ شواهدی از معیار احتمال معاملات آگاهانۀ تعدیل شده

عدم تقارن اطلاعاتی از مهم‎ترین عدم اطمینان‌های پیش‌روی سرمایه‌گذاران است. بر اساس شواهد تجربی تنوع‌بخشی آن امکان‎پذیر نیست، به همین دلیل انتظار می‌رود بازده سهام را متأثر ساخته و قیمت‌گذاری شود. معروف‌ترین سنجۀ ریسک اطلاعات، معیار احتمال معاملات آگاهانه (PIN) است. پژوهش حاضر با تجزیۀ PIN به دو مؤلفۀ احتمال معاملات آگاهانۀ تعدیل­شده و احتمال شوک متقارن سفارش‎ها، برای نخستین بار به بررسی قیمت‌گذاری ریسک اطلاعات و منشأ آن می‌پردازد. برای این منظور رابطۀ اجزای PIN و بازده سهام به‎کمک نمونه‌ای متشکل از 43 شرکت پذیرفته‎شده در بورس اوراق بهادار تهران بین سال­های 1388 تا 1393 و با استفاده از رگرسیون فاما و مک‌بث (1973) آزمون شده است. نتایج نشان داد احتمال معاملات آگاهانۀ تعدیل‌شده قیمت­گذاری شده است؛ این در حالی است که اثر احتمال شوک متقارن سفارش‎ها از نظر آماری معنادار نشد. نتایج به‎دست آمده نسبت به تغییر حجم معاملاتی ناشی از اعلان سود، دستخوش تغییر نشد.