این پایان نامه شامل سه رساله می شود؛ در رساله اول به مطالعه مشخصه های ویژه بازارهای سهام پرداخته می شود، این مشخصه ها در شاخص های بازارهای مود مطالعه، مورد آزمون وبررسی واقع شده، و براساس شناخت حاصل از شاخصهای بازارها و با استفاده از مدلهای طبقه آرچ، تلاطم بورس اوراق بهادار تهران و بورس های بین الملل، مدلسازی شده است. آزمون مشخصه های ویژه بازار، نشان می دهد که همه بورس های بین المللی، دارای کشیدگی بالا و تلاطم خوشه ای، دارای اثرات آرچ و گارچ، عدم وجود خودرگرسیون بین بازده ها و بدان سبب تایید فرضیه بازارهای کارا در سطح ضعیف، می باشند. با این حال آزمون فرضیه عدم تقارن نشان می دهد که همه بورس های بین المللی به غیر از دو بورس نوظهور کوالالامپور و استانبول، دارای پدیده عدم تقارن یا اثرات اهرمی هستند. آزمون مشخصه های بازار در خصوص بورس اوراق بهادار تهران نیز نشان می دهد که بورس تهران هم دارای کشیدگی بالا، تلاطم خوشه ای و اثرات آرچ و گارچ است. با این حال آزمون خودرگرسیون بین بازده ها نشانگر خودرگرسیون قوی بین بازده ها بود، که بر این اساس، فرضیه بازارهای کارا در سطح ضعیف رد شد. آزمون عدم تقارن نیز نشانگر رد شدن فرضیه عدم تقارن در بورس تهران است. در رساله دوم، صحت پیش بینی تلاطم مدلهای ساده در مقابل مدلهای پیچیده تر سری های زمانی، مدلهای شرطی طبقه آرچ، در بورس اوراق بهادار تهران و بورس های توسعه یافته شامل دو شاخص اصلی بورس اوراق بهادار تهران و 8 شاخص دیگر از بورس های بین المللی آزمون و بررسی می شود. صحت پیش بینی این مدلها در بورس های مختلف با استفاده از روش شناسی خارج از نمونه مورد ارزیابی واقع می شود. از مدلهای زیر در این رساله استفاده شده است: مدل های گام تصادفی، میانگین تاریخی، میانگین متحرک، هموارسازی نمایی، میانگین متحرک موزون نمایی، رگرسیون و مدلهای طبقه آرچ؛ arch، garch، egarch و gjr- garch. جهت ارزیابی صحت پیش بینی نیز از توابع زیان متقارن شامل، میانگین کامل خطا، ریشه دوم میانگین مجذور خطا و میانگین درصدی کامل خطا، استفاده گردید. آزمون های تجربی، نتایج زیر را نشان می دهد؛ در غالب بورس های بین المللی ، مدل gjr- garch رتبه اول ، مدلgarch درغالب بورس ها در رتبه دوم قرار گرفته و مدل گام تصادفی ، مدلی است که بدترین پیش بینی را در اکثر بورس های مذکور حاصل نموده است. از سوی دیگر نتایج در مورد بورس تهران نتایج متفاوت تری را نشان می دهد: مدل ساده نمایی بهترین پیش بینی و مدل گام تصادفی تقریبا رتبه دوم را کسب نموده است. در نهایت اینکه مدل میانگین تاریخی بدترین نوع پیش بینی را حاصل نموده، و مدل های طبقه آرچ نیز پیش بینی مناسبی را در بورس تهران به نمایش نگذاشته اند. در رساله سوم، رابطه بین تلاطم و بازده بورس اوراق بهادار تهران و سایر بورس های بین المللی همزمان با استفاده از دو متدولوژی انگل (engle et al, 1987) و فرنچ (french et al, 1987) صورت گرفت. نتایج این رساله از مطالعه های وایتلو (whitelaw, 1994) وایت لو (whitelaw, 2000)بیکارت و وو (beakart and wu, 2000) لی و همکاران (li et al, 2005) و مطالعه بالابان وبایر(balaban and bayer, 2005) حمایت می کند، براین اساس، نتیجه این مطالعه نیز چالشی برای نظریه پرتفلیو محسوب می شود. به نظر می رسد که انحراف معیار یا واریانس شرطی معیار مناسبی جهت اندازه گیری ریسک نباشد. برخلاف بورس های نوظهور که به سمت کارایی اطلاعاتی پیش می روند و غالبا دارای تلاطم بالایی هستند، بورس تهران از عدم کارایی اطلاعاتی لازم و تلاطم پایین بواسطه وجود مکانیسم های کنترلی قیمت شبیه دامنه نوسان محدود قیمتی سهام، حجم مبنا برای معاملات و نیز حجم کم سهام شناور در دست سهامداران خصوصی، رنج می برد، براین اساس به نظر می رسد مکانیسم های کنترلی قیمت پیشگفته باید تسهیل شوند تا مکانیسم عرضه و تقاضا که در همه بورس های توسعه یافته و غالب بورس های نوظهور، تعیین کننده قیمت است، حاکم شود.

چکیده: آزمایش های اولیه مدل قیمت گذاری دارایی های سرمایه ای موید بتا به عنوان تنها متغیر تبیین کننده ای است که از قابلیت پیش بینی بازده یک ورقه بهادار وهمچنین سبدی از سهام برخوردار می باشد. در مطالعات علمی بعدی انتقادات متعددی به مدل قیمت گذاری دارایی های سرمایه ای وارد شده است. این موضوع موجب برانگیختن موج مطالعات به منظور توسعه نظریه های مالی شد که مهم ترین آن تحقیقی بود که فاما وفرنچ در سال 1993 انجام دادند. پژوهش آنها نشان می دهد که نرخ های بازدهی ماهانه سهام با سه عامل در ارتباطند :عامل بازار، اندازه و عامل ارزش دفتری به ارزش بازار. اما اثر سایر عواملی که به طور مستقیم وارد مدل نشده اند برطبق تحقیقات زیادی که در این زمینه صورت گرفته ازطریق جزءاخلال مدل قابل اندازه گیری است و به نوسانات توضیح داده نشده بازده معروف است . انگیزه اصلی از محاسبه نوسانات توضیح داده نشده بررسی این موضوع است که این نوع از نوسانات می تواند بازدهی اضافی ایجاد کند. لذا با توجه به اهمیت موضوع، تحقیق حاضر به بررسی ارتباط بین بازده ونوسانات توضیح داده نشده آن در بورس اوراق بهادار تهران می پردازد. جامعه آماری مورد بررسی کلیه شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران در فاصله زمانی 1388-1384می باشد و40 شرکت به عنوان نمونه انتخاب شده اند. مهم ترین فاکتور برای انتخاب نمونه این بود که هریک از شرکتها درتمام 20 فصل دوره تحقیق، حداقل 30 روز معامله شده باشند. دراین تحقیق 3 فرضیه به شرح زیر مورد بررسی قرارگرفت. •بین اندازه شرکتها و نوسانات توضیح داده نشده بازده سهام آنها رابطه معکوس وجود دارد. •بین نسبت ارزش دفتری به ارزش بازار شرکتها و نوسانات توضیح داده نشده بازده سهام آنها رابطه معکوس وجود دارد. •بین بازده ونوسانات توضیح داده نشده آن رابطه معکوس وجود دارد. اولین مرحله جهت آزمون فرضیات فوق محاسبه نوسانات توضیح داده نشده بود. پس از آن، ابتدا نشان دادیم که در بازار سهام تهران، شرکتهای بزرگتر با نوسانات توضیح داده نشده بیشتری در بازدهی شان مواجه اند، همچنین در بازار بورس تهران سهام ارزشی از نوسانات توضیح داده نشده کمتر و سهام رشدی از نوسانات توضیح داده نشده بیشتری در بازده برخوردارند. در مرحله آخر از تحقیق با استفاده از پرتفوی بندی (چارک بندی) شرکتهای نمونه در هرفصل برمبنای نوسانات توضیح داده نشده، نشان داده شد شرکتهایی که درچارک اول قراردارند(نوسانات توضیح داده نشده پایین تر) بازدهی بیشتر و شرکتهایی که درچارک چهارم قراردارند (نوسانات توضیح داده نشده بالاتر) از بازدهی کمتر برخوردارند. در واقع بازدهی شرکتهای چارک اول به میزان 58/6% بالاتر از شرکتهایی بود که درچارک چهارم قرار گرفته بودند. واژگان کلیدی: نوسانات توضیح داده نشده، بازده سهام، اثر اندازه، اثر ارزش

یکی از مهمترین چالش های پیش روی شرکت ها، تامین مالی وجوه مورد نیاز برای فعالیت های جاری و فعالیت های سرمایه گذاری می-باشد. نحوه تامین مالی شرکت ها تحت تاثیر عوامل بسیار زیاد و متفاوت درون و برون سازمانی قرار دارد، اماتحقیقات اخیر نشان می دهد که مهمترین عامل تاثیرگذار بر مسائل تامین مالی، حفظ انعطاف پذیری مالی است و این الگوی مالی در حال تبدیل به الگوی غالب تامین مالی است. در این تحقیق تاثیر انعطاف پذیری مالی به عنوان یکی از خط مشی ها و الگوهای نوین مالی، بر میزان سرمایه گذاری که به طور عمده تحت تاثیر میزان و نحوه تامین مالی استو نیز بر ارزش آفرینی شرکت ها که یکی از مهمترین عوامل مد نظر سرمایه-گذاران می باشد، مورد بررسی قرار گرفته است. در این تحقیق برای شناسایی انعطاف پذیری مالی از ظرفیت مازاد (استفاده نشده) بدهیاستفاده شده است و سرمایه گذاریو ارزش آفرینی شرکت ها با استفاده از مخارج سرمایه ای و بازده سهام، تعریف عملیاتی شده اند.نمونه مورد استفاده تحقیق شامل 77 شرکت بورس تهران و دوره تحقیق نیز سال های 1388-1378 می باشد.هدف از انجام این تحقیق، بررسی آثار استفاده از خط مشی انعطاف پذیری مالی بر میزان سرمایه گذاری وارزش آفرینی است. نتایج بدست آمده از تحقیق بیانگر این امر است که بر خلاف انتظار،انعطاف پذیری مالی تاثیر مثبتی بر میزان سرمایه گذاری شرکت ها ندارد و برعکس تاثیر منفی داشته است. دیگر نتایج تحقیق نشان می دهد که انعطاف پذیری مالی تاثیر مثبت و با اهمیتی بر ارزش آفرینی شرکت ها داشته است و شرکت های دارای انعطاف پذیری مالی از دید بازار و سرمایه گذاران حائز ارزش بوده اند.

عملکرد واحدهای تجاری همواره توسط سرمایه گذاران، اعتباردهندگان و سایر ذینفعان مورد تجزیه و تحلیل قرار می گیرد و در این میان از شاخص های مختلفی به منظور ارزیابی عملکرد شرکت استفاده می گردد. از جمله معیارهای مورد استفاده، جریان نقد حاصل از عملیات است. بحث مدیریت جریان نقد حاصل از عملیات از آنجا آغاز می شود، که شرکت ها با علم به افزایش توجهات به جریان نقد حاصل از عملیات، به دنبال بزرگ تر جلوه دادن و به اصطلاح متورم کردن ارقام جریان نقد حاصل از عملیات می روند. البته این موضوع با مناسب نشان دادن ارقام سود کاملاً متفاوت است و مدیریت جریان وجه نقد ارتباطی به دستکاری در اقلام تعهدی و اعمال اختیار در برآوردها و تخمین ها ندارد. مدیریت جریان نقد را می توان "قضاوت مدیران در انتخاب رویدادها برای اصلاح گزارشگری مالی، به منظور گمراه نمودن استفاده کنندگان بیرونی و بوجود آوردن نتایج مثبت" تعریف کرد. در هر صورت دستکاری جریان های نقد عملیاتی، کیفیت اطلاعات گزارش شده را تحت تاثیر قرار می دهد. در این پژوهش ما به بررسی امکان مدیریت جریان وجه نقد حاصل از عملیات و نیز به شناسایی انگیزه هایی خواهیم پرداخت که، در ترغیب شرکت ها به انجام مدیریت جریان نقد حاصل از عملیات موثر هستند. انگیزه های مورد بررسی شامل؛ اول ناتوانی مالی؛ دوم، پایداری کمتر سود؛ و سوم، واگرایی بین سود و جریان نقد حاصل از عملیات می باشد. جامعه آماری این پژوهش، شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران طی دوره زمانی 1388-1379 و نمونه پژوهش شامل 130 شرکت پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران می باشد. نتایج پژوهش حاکی از وجود رابطه ای معنادار بین مفهوم مدیریت جریان نقد حاصل از عملیات و انگیزه های دوم و سوم است، لیکن تاثیر انگیزه ناتوانی مالی در مدیریت جریان نقد حاصل از عملیات به اثبات نرسید.

مالکان همواره به دنبال حداکثرسازی منافع خود در شرکت هستند و این امر در گرو عملکرد مدیران است ؛ عملکرد مدیران نیز در قالب گزارشگری مالی به استفاده کنندگان می رسد و استفاده کنندگان و سرمایه گذاران بالقوه و بالفعل نیز با تصمیمات اقتصادی خود براساس این اطلاعات، منافع سازمان را متاثر می سازند. مطابق مبانی نظری استانداردهای حسابداری، گزارشگری مالی منعکس کننده حسابدهی واحدتجاری در قبال منابع آن است و از این رو مبنایی برای ارزیابی وظیفه مباشرت مدیریت و اتخاذ تصمیمات اقتصادی فراهم می کند؛ لذا با توجه به اهمیت اطلاعات مالی در تحقیق حاضر به بررسی تاثیر سرمایه فکری بر کیفیت اطلاعات مالی پرداخته شد. چراکه در اقتصاد دانش محور امروزی، سرمایه فکری به عنوان عامل بسیار مهمی برای ایجاد ارزش و کسب مزیت رقابتی شناخته شده است. داده های مربوط به متغیرهای سرمایه فکری و کیفیت اطلاعات مالی از اطلاعات 94 شرکت عضو بورس طی سالهای (1389-1380) جمع آوری و با استفاده از روش معادلات ساختاری و نرم افزار pls مورد تجزیه و تحلیل قرارگرفت. نتایج تحلیل آماری نشان داد که سرمایه فکری با کیفیت اطلاعات مالی رابطه معنی دار دارد و اجزای سرمایه فکری در مجموع نزدیک 50% تغییرات در کیفیت اطلاعات را تبیین می نماید. البته در میان اجزای سرمایه فکری، سرمایه ساختاری یا همان کارایی پایگاههای اطلاعاتی و ساختار سازمانی بیشترین همبستگی و سرمایه انسانی یا همان صلاحیت و شایستگی کارکنان در رتبه بعدی قرار دارد. به علاوه سرمایه فیزیکی یعنی کارایی منابع مالی و مشهود سازمان در رتبه آخر قرارگرفت. نتیجه کلی این است که برای ارائه اطلاعات با کیفیت تر ،که منجر به تصمیم گیری مناسب و در نتیجه رونق بازارسرمایه می شود ، سازمانها باید توجه زیادی به سرمایه فکری به عنوان منبعی نیرومند برای بهبود عملکرد کسب و کار خود داشته باشند.

با توجه به گسترش دامنه خصوصی سازی در کشور و لزوم بررسی اثرات نحوه قیمت گذاری اوراق بهادار در عرضه های عمومی اولیه و تاثیر آن بر نقدشوندگی سهام عرضه شده، اهمیت تحقیق حاضر احساس می شد. پژوهش حاضر به بررسی رابطه بین قیمت گذاری کمتر از حد و نقد شوندگی سهام 80 شرکت واجد شرایط نمونه که مابین سال های 1380 الی 1388 برای اولین بار عرضه شده اند، پرداخته است. در این پژوهش از معیارهای نسبت گردش حجم معاملات و معیار عدم نقدشوندگی آمیهود به عنوان شاخص های سنجش نقدشوندگی سهام استفاده شده است. همچنین بر اساس نتایج پژوهش دوره بازده اولیه در عرضه های اولیه با بررسی میانگین بازدهی روزانه شرکتهای نمونه و بازده بازار 17 روز بدست آمد. این پژوهش از نظر هدف کاربردی و از نظر ماهیت تحلیلی- علی می باشد و روش گردآوری مباحث نظری آن کتابخانه ای و روش گردآوری داده های آن اسنادکاوی است. در این پژوهش از آزمون-های رگرسیون چند متغیره و به روش بررسی داده های مقطعی (بررسی مقاطع 30، 120، 240 روزه معاملاتی پس از عرضه) برای تحلیل داده ها استفاده شده است. با توجه به این که نتایج آزمون های رگرسیون دوره اول و دوم مورد بررسی، بر اساس معیار نسبت گردش حجم معاملات به عنوان شاخصی از سرعت نقدشوندگی و معیار عدم نقدشوندگی معاملات به عنوان شاخصی مرکب برای سنجش نقدشوندگی فرضیه تحقیق را رد نکردند، بنابراین فرضیه اصلی تحقیق در دوره 30 و 120 روزه معاملاتی پس از دوره بازده اولیه رد نمی شود. در دوره سوم بررسی بر اساس معیار عدم نقدشوندگی فرضیه اصلی تحقیق رد نمی گردد اما بر اساس معیار نسبت گردش حجم معاملات فرضیه اصلی تحقیق تایید نمی شود.

هدف از تحقیق حاضر، بررسی محتوای اطلاعاتی سود نقدی هر سهم می باشد؛ که با استفاده از رویکردی پس رویدادی به دنبال آزمون واکنش بازار نسبت به انتشار اعلامیه های سود نقدی سهام در بورس اوراق بهادار تهران می باشد. به این منظور از دو متغیر جانشین قیمت و حجم معاملات سهام برای بررسی واکنش بازار استفاده گردیده است. با توجه به نوع رابطه مورد آزمون در این تحقیق (همبستگی) از تجزیه و تحلیل رگرسیون چند متغیره برای تعیین میزان و شدت همبستگی بین متغیر مستقل اصلی و متغیرهای وابسته استفاده گردید. در این تحقیق از نمونه ای شامل 178 شرکت عضو بورس اوراق بهادار تهران در طی سال های 1389- 1385 استفاده شده است. گردآوری اطلاعات از طریق آمار و داده های موجود در پایگاه اطلاعاتی در بورس اوراق بهادار تهران و شرکت مدیریت فناوری بورس تهران و همچنین سیستم جامع اطلاع رسانی ناشران صورت گرفت. نتایج حاصل از آزمون فرضیه های تحقیق بر مبنای معادله های رگرسیون خطی چند متغیره برازش شده برای هر یک از دو مدل مورد بررسی، حاکی از تایید هر دو فرضیه تحقیق حاضر است و محتوای اطلاعاتی سود نقدی سهام را تأیید می کند. بنابراین نتایج زیر بدست آمد: بین بازدهی غیر عادی قیمت سهام و تغییرات سود تقسیمی رابطه مثبت و مستقیمی برقرار است. بین حجم معاملاتی غیرعادی سهام و تغییرات سود تقسیمی رابطه مثبت و مستقیمی برقرار است.

با توجه به تمایل گسترده برای بهبود سرمایه گذاری، در سالهای اخیر تعداد رو به رشدی از سرمایه گذاران نهادی برای مدیریت پرتفوی به رویکرد هسته- پیرو روی آورده اند. سرمایه گذاری هسته-پیرو، یک پرتفوی را به دو بخش تفکیک می کند که یکی بخش منفعل یا هسته و دیگری بخش فعال یا پیرو نام دارد. قسمت هسته غالبا توسط یک مدیر اصلی اداره می شود و در تلاش برای بهبود کارایی کلی پرتفوی با ردیابی یک شاخص معین است. در عین حال، جزء پیرو نیازمند توانایی های ویژه مدیریتی برای تولید عملکرد بالاتر از شاخص و متنوع سازی می باشد. ردیابی شاخص یک رویکرد سرمایه گذاری می باشد که در آن هدف اولیه به دست آوردن بازدهی تا حد امکان نزدیک به شاخص می باشد بدون این که تمام اجزای شاخص خریداری شوند. هدف اصلی کمینه کردن خطای ردیابی بین بازدهی پرتفویی انتخاب شده و یک شاخص می باشد. در تحقیق حاضر، مدل کوادراتیک همراه با چهار مدل خطی دیگر برای کمینه کردن خطای ردیابی ارائه شده است. بلک و لیترمن رویکرد جدیدی را برای تخمین بازدهی دارایی پیشنهاد می دهند. آنها روش جدیدی را برای ایجاد دیدگاه سرمایه گذار برای پروسه های قیمت گذاری دارایی ارائه می دهند که برای تخمین اوزان قسمت پیرو مورد استفاده قرار می گیرد. در ادامه به بررسی عدم قطعیت در داده های ورودی آن با استفاده از یک چارچوب استوار قابل حل پرداخته شده است. این چارچوب استوار سطح محافظه کاری را با حفظ خطی بودن کنترل می نماید. مدل های بهینه سازی استوار پیشنهادی خطی می باشند که پیاده سازی سهل تری برای نرم افزار بهینه سازی معمول را برای یافتن جواب بهینه استوار فراهم می آورد. نتایج حاصل برای پیاده سازی رویکرد هسته- پیرو استوار به کار گرفته شده اند.

یکی از موضوعات مهمی که تمام صاحب‏نظران و مدیران مالی بر آن توافق دارند، مسأله ساختار سرمایه و ارتباط آن با درجه اهرم مالی شرکت ها است. تمامی شرکت‏ها به نسبت‏های مختلفی از اهرم مالی استفاده می‏کنند. اما پرسش اصلی که همچنان محققان به دنبال یافتن پاسخی برای آن هستند، ساختار سرمایه بهینه شرکت ها است. در این تحقیق به بررسی تاثیر همزمان ساختار سرمایه شرکت و بازدهی سهام در بین شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران پرداخته شد تا شواهدی در پاسخ به این سوال ارائه نماید که “آیا ساختار سرمایه با بازدهی سهام در شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران رابطه دارد یا خیر.” برای اندازه گیری ساختار سرمایه شرکت از نسبت بدهی به مجموع ارزش دفتری دارایی ها استفاده گردید، و بازده سهام شرکت نیز با توجه به عملکرد قیمت بازار سهام شرکت و با در نظر گرفتن تعدیلات مربوط به سود نقدی اندازه گیری شد؛ فرضیه های تحقیق نیز با استفاده از مدل رگرسیون خطی چند متغیره و به تفکیک دو مدل (ساختار سرمایه و بازده سهام) مورد آزمون قرار گرفتند. شرکت های مورد بررسی در تحقیق حاضر شامل 183 شرکت پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران، و قلمرو زمانی تحقیق شامل دوره پنج ساله 1385 تا 1389 می باشد. یافته های تحقیق حاضر به طور خلاصه حاکی از برقراری رابطه ای منفی و معنی دار بین ساختار سرمایه و بازده سهام از یک سو، و همچنین برقراری رابطه ای مستقیم و معنی دار بین بازده سهام و درجه اهرم مالی شرکت است.

با ورود معاملات آنلاین به بازار بورس اوراق بهادار، شکل تازه ای از معاملات در بازار در حال رخ دادن است و طبق آمار منتشر شده گستردگی روزافزون آن نشان از استقبال سرمایه گذاران خرد و کلان دارد. با توجه به عمر کوتاه این پدیده در بازار سهام و از سوی دیگر استقبال فراوان از آن و مزایای فراوانش، نیاز به مطالعه پیرامون آن به منظور بهره برداری حداکثر از آن در فضای بازار احساس می شد. در این پژوهش با استفاده از مدل تجدیدنظر شده موفقیت سیستم اطلاعاتی دلون و مک لین، سیستم معاملات برخط به طور کلی مورد ارزیابی قرار گرفته است. تمامی معیارها و شاخص ها بر اساس مشخصات یک محیط تجارت الکترونیکی و بازار بورس تهران بومی سازی شده اند. مدل بومی سازی شده توسط پرسش نامه های پر شده توسط 118 نفر از فعالان بازار سرمایه و از طریق مدل سازی معادلات ساختاری مورد آزمون واقع گردیده است و نتایج به شرح زیر است:وجود ارتباط معنا دار بین کیفیت سیستم با رضایت کاربر و همچنین کیفیت خدمات با رضایت کاربر تایید گردیده است و از سوی دیگر استفاده و رضایت کاربر نیز هر کدام به صورت جدا رابطه معناداری با خالص منافع دارند. وجود ارتباط بین کیفیت سیستم، کیفیت اطلاعات، کیفیت خدمات و رضایت کاربر با استفاده مورد تایید قرار نگرفت و پذیرفته نشد و کیفیت اطلاعات نیز رابطه معناداری با استفاده و رضایت کاربر نداشت.

در این تحقیق تاثیر انعطاف پذیری مالی به عنوان یکی از خط مشی ها و الگوهای نوین مالی، بر میزان سرمایه گذاری و ارزش آفرینی شرکت های پذیرفته شده در بورس تهران مورد بررسی قرار گرفته است. در این تحقیق برای شناسایی انعطاف پذیری مالی از ظرفیت مازاد (استفاده نشده) بدهی و برای اندازه گیری سرمایه گذاری از مخارج سرمایه ای استفاده شده و ارزش آفرینی شرکت ها نیز با استفاده از بازده سهام تعریف عملیاتی شده است.نمونه تحقیق شامل 77 شرکت بورس تهران و دوره تحقیق نیز سال های 1388-1378 می باشد.هدف از انجام این تحقیق، بررسی آثار استفاده از خط مشی انعطاف پذیری مالی بر میزان سرمایه گذاری به عنوان عوامل مهم و حیاتی شرکت ها، وارزش آفرینی می باشد. نتایج بدست آمده از تحقیق بیانگر این امر است که انعطاف پذیری مالی تاثیر مثبتی بر میزان سرمایه گذاری شرکت ها ندارد اما دیگر نتایج تحقیق نشان می دهد که انعطاف پذیری مالی تاثیر مثبت و با اهمیتی بر ارزش آفرینی شرکت ها داشته است.

مدل بهینه سازی سبد سهام که توسط مارکویتز ارائه شده است، تا کنون در تحقیقات مختلفی مورد بررسی قرار گرفته است. در تحقیق پیش رو حالت چند معیاره مدل مارکویتز و مدل کاردینالیتی مورد بررسی قرار گرفته است. دو روش مرسوم برای حل مسائل چند معیاره عبارتند از nsga ii و روش توابع هدف متراکم. در این پایان نامه دو روش مورد نظر برای هر دو مدل به صورت جداگانه ارائه شده و مورد مقایسه قرار گرفته است. به عنوان مثال برای مدل چند معیاره مارکویتز یک الگوریتم ژنتیک در روش توابع هدف متراکم ارائه شده و پارامترهای آن با روش طراحی آزمایش ها تعیین شده است. سپس الگوریتم nsga برای آن معرفی شده و مرزهای پارتو حاصل از هر دو روش مذکور مورد مقایسه قرار گرفته است. برای مدل چند معیاره مارکویتز با لحاظ کردن محدودیت های کاردینالیتی که در ادبیات موضوع تحت عنوان مدل کاردینالیتی موسوم است، نیز الگوریتم های مشابهی ارائه شده است. پارامترهای الگوریتم های ژنتیک ارائه شده در این تحقیق با روش طراحی آزمایش ها تعیین می گردد. لازمه این کار یافتن حدود بالا و پایین برای مسائل مورد بررسی است که در این پژوهش حدود مورد نظر به اثبات رسیده است. همچنین در مدل های فراابتکاریبرخی از عملگرهای الگوریتم ژنتیک برای اولین بار معرفی شده است. نتایج حاصلاز این تحقیق ارائه الگوریتم هایnsga بوده که توانایی بالا در ردیابی مرز پارتو دارد. همچنین الگوریتم های ژنتیک معرفی شده می تواند در تحقیقات آتی برای مقایسه سایر روش های ابتکاری واقع شده و با توجه به کارائی روش nsga ارائه شده می توان این روش را به عنوان ابزاری برای تصمیم گیرندگان بازار سرمایه برای تشکیل سبد سهام مطلوب خود پیشنهاد کرد.

هدف این تحقیق بررسی تاثیر ارزشیابی نادرست شرکت ها در بازار سرمایه بر روی رفتارهای سرمایه گذاری و نگهداشت وجه نقد شرکت هاست. ارزشیابی نادرست به شرایطی اطلاق می شود که قیمت سهام شرکت ها متفاوت از ارزش ذاتی آن گردد. جامعه آماری تحقیق را کلیه شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران و نمونه آماری شامل ??? شرکت تولیدی برای دوره زمانی ???? الی ???? می باشد. داده های پانل این تحقیق بر اساس روش رگرسیونی حداقل مربعات تعمیم یافته(gls) با اثرات ثابت مورد تجزیه و تحلیل قرار گرفته است. نتایج تحقیق نشان می دهد که ارزشیابی نادرست شرکت ها در بازار سرمایه تاثیری مثبت روی سرمایه گذاری شرکت ها دارد . با این حال، هیچ گونه شواهدی مبنی بر تاثیرگذاری ارزشیابی نادرست روی نگهداشت وجه نقد یافت نشد. این نتیجه نشان می دهد که ارزش بازار سهام شرکت ها در بازار سرمایه تهران، اطلاعاتی را برای مدیران شرکت ها در ارتباط با تصمیمات سرمایه گذاری فراهم می کند. مدیران، قیمت های بالاتر سهام شرکت ها را به عنوان علامت هایی از انتظارات مثبت سرمایه گذاران شرکت ها نسبت به تصمیمات سرمایه گذاری در نظر می گیرند.

نتایج بدست آمده از فرضیه اول، نشان دهنده رابطه معنی دار مثبت بین سهام داران نهادی و درصد سود تقسیمی و رابطه مثبت معنی دار بین بازده حقوق صاحبان و درصد سود تقسیمی است. بر اساس بررسی فرضیه دوم، بازده سود تقسیمی و درصد سود تقسیمی رابطه معنی دار منفی با نوسان قیمت سهام دارند. همچنین اندازه شرکت و نسبت بدهی بلندمدت شرکت رابطه معنی دار مثبت با نوسان قیمت سهام دارند.

شناسایی معیارهای مناسب برای تشخیص سهامی که بازدهی بالاتری دارند از مسائل پیش روی سرمایه گذاران و از موضوعات اصلی مدیریت سرمایه گذاری می باشد. در این تحقیق توانایی معیارهای مختلف برای توضیح دهندگی بازده حقوق صاحبان سهام مورد تحلیل قرار گرفته است. از جمله معیارها می¬توان به فاکتور اندازه¬ی شرکت و همچنین نسبت¬های b/p, c/p, d/p, e/p, s/p اشاره کرد. بازه ی زمانی در این پژوهش از ابتدای سال 1386 تا انتهای سال 1391 است. در این پژوهش ابتدا نسبت های قیمت بازار سهام شرکت های بورسی در هر یک از این سال¬ها محاسبه و سپس رابطه¬ی آن با بازده سالانه و ماهانه¬ی سال بعد بررسی شد. در تجزیه و تحلیل ها با توجه به داده¬ها و بازه¬ی زمانی 5 ساله، روش داده¬های ترکیبی (یا پنل دیتا) مورد استفاده قرار گرفت. نتایج حاصل از پژوهش، بویژه نتایج حاصل از بررسی¬های سالانه نشان داد که اثر رشدی- ارزشی در بازار بورس تهران وجود دارد و به¬طورکلی می¬توان گفت که سهامی که نسبت-های یاد شده (نسبت¬های رشدی- ارزشی) برای آن ها دارای مقادیر بالاتری است بازده آتی بهتری کسب می کنند. بین بازدهی سهام و نسبت e/p، بازدهی سهام و نسبت b/pو بازدهی سهام و نسبت c/p در تحلیل های ماهانه و سالانه رابطه¬ی مستقیم و معنادار وجود دارد. بین بازده سهام و نسبت s/p در بررسی سالانه رابطه¬ی مستقیم و معنادار وجود دارد اما برای افق ماهانه رابطه¬ی معناداری این نسبت و بازده تشخیص داده نشد. بین d/p و بازده آتی سهام رابطه¬ی معناداری مشاهده نشد. رابطه¬ی معکوس و معناداری بین بازده آتی سهام واندازه¬ی شرکت مشاهده شد.

در بازارهای دارای کارایی اطلاعاتی این فرضیه مطرح است که با هیچ روشی نمی¬توان به سود مازاد بر سود بازار رسید. تاکنون روش های زیادی برای آزمون کارایی اطلاعاتی بازار و رد این ادعا مطرح و مورد بررسی قرار گرفته است. در این پژوهش، یکی از نظریه های نوین مالی را برای آزمون کارایی اطلاعاتی بورس اوراق بهادار تهران مورد تحقیق و تفحص قرار می دهیم. این نظریه آربیتراژ آماری نام دارد. طبق این نظریه می توان به سودی دست یافت که در طی زمان ریسک آن کاهش پیدا کرده و به سمت صفر میل می کند. برای انجام آزمون کارایی و تشکیل تابع سود تجاری آن به یک استراتژی خرید و فروش نیازمندیم. در این راستا، استراتژی مومنتوم مورد استفاده قرار گرفت. این استراتژی در سطوح تصمیم گیری و نگهداری متفاوت کوتاه¬مدت، میان¬مدت و بلندمدت در نه استراتژی تعریف شد. سپس با استفاده از آنها به بررسی وجود فرصت های آربیتراژ آماری در بورس اوراق بهادار تهران پرداختیم. در نهایت استراتژی هایی که موفق به تولید فرصت های آربیتراژ آماری شده اند، با استفاده از دو روش مقایسه شدند تا بهترین استراتژی معرفی شود. به عبارتی این مقایسه ها کیفیت آربیتراژهای آماری تولید شده را نشان می دهد. نتایج آزمون تجربی این نظریه را تایید می¬نماید که بورس اوراق بهادار تهران از کارایی اطلاعاتی برخوردار نمی باشد.

گسترش اقتصاد دانش بنیان و اهمیت مساله تامین مالی این شرکتها موجب گسترش و اهمیت روزافزون سرمایه گذاری خطرپذیر شده است. سرمایه گذاری خطرپذیر، در یک ایده، محصول اولیه و یا شرکت نوپا سرمایه گذاری فعال می کند و علاوه بر تامین مالی به وی کمک های فنی و بازاری مورد نیاز را انجام می دهد. تصمیم گیری برای انتخاب طرح سرمایه گذاری در این صنددوق ها از اهمیت بسیاری بالایی برخوردار است. انتخاب طرح سرمایه گذاری مناسب شرط لازم برای موفقیت در یک خطرپذیر است. روشهای تصمیم گیری چندشاخصه، ابزارهایی را در اختیار تصمیم گیرنده قرار می دهند که به وسیله آن ها می توان گزینه های مختلف را از نظر کمی و کیفی مورد ارزیابی قرار داده و طرحهای سرمایه گذاری را با یکدیگر مقایسه نمود. ژوبوژانگ اولین بار از روشهای تصمیم گیری چند معیاره برای ارزیابی طرح های سرمایه گذای استفاده نمود. وی با 18 شاخص به ارزیابی طرح ها پرداخته است. در تحقیق حاضر علاوه بر مشخص شدن چارچوب ارزیابی در چهار سطح به مشخص نمودن شاخص برای آن پرداخته شده و سپس به اقتضا هر قسمت از ارزیابی از تکنیک متناسب با آن استفاده شده است.به علت در دسترس نبودن داده های مورد نیاز و همچنین زیاد بودن حجم محاسبات، از طراحی سناریو و تولید تصادفی داده استفاده شده است. به کمک سناریو و داده های تولید شده به وسیله نرم افزار ویژوال پرامیتی یک مثال عددی نیز حل شده است.

فرضیه بازار کارا، یکی از بحث برانگیز ترین تئوری های مالی در سال های گذشته است و تاکنون مطالعات زیادی در مورد کارایی یا ناکارایی بازار سهام کشورهای مختلف انجام گرفته است. با معرفی فرضیه بازار تطبیقی در سال 2004، محققان زیادی به بررسی این مفهوم جدید در بازارهای مختلف پرداختند. این فرضیه، بازار سهام را در حالتی بین کارایی و ناکارایی تعریف می کند. در این تحقیق به بررسی فرضیه بازار کارا و فرضیه بازار تطبیقی و ناکارایی بورس اوراق بهادار تهران در هفده سال اخیر می پردازیم. از سه آزمون خطی و سه آزمون غیرخطی برای تعیین استقلال یا وابستگی بازده های سهام در هر سال استفاده شده است. با توجه به این که بازده ها در طول زمان بین استقلال و وابستگی در نوسان است، به این نتیجه می رسیم که بورس اوراق بهادار تهران از فرضیه بازار تطبیقی پیروی می کند. سپس برای اولین بار به طبقه بندی انواع بازارهای تطبیقی می پردازیم. در آخر به مقایسه بورس اوراق بهادار تهران با سه بازار سهام مشهور دنیا ، آمریکا، انگلستان و ژاپن از نقطه نظر فرضیه بازار تطبیقی می پردازیم.

نرخ بهره و نرخ بازده مورد انتظار در اموری همچون تصمیم گیری های مالی و سرمایه گذاری ها به عنوان یکی از ابزار های کلیدی اقتصاد مهندسی و ارزیابی طرح ها ،مورد استفاده گسترده قرار می گیرند و فقدان ابزارهای با درآمد ثابت در بازار ایران، همواره برای تصمیم گیران و تحلیل گران این سوال را به وجود می آورد که از چه نرخی به عنوان نرخ بازده موردانتظار بازار استفاده کنند و این نرخ چگونه ساختار و رفتاری دارد. در این پژوهش در تلاش بودیم تا با استفاده از قراردادهای آتی نرخی را به دست بیاوریم که بتواند نماینده ای برای نرخ بازده مورد انتظار بازار باشد و در گام بعد اقدام به مدل سازی آن نمودیم. برای مدل سازی از مدل تعادلی وزیچک و مدل های اقتصادسنجی استفاده نمودیم و تخمین پارامترهای مدل وزیچک را به روش حداقل مجذور خطاها انجام داده ایم. نتایج پژوهش ما نشان داد که نرخ بازده مورد انتظار به دست آمده از قراردادهای آتی با مدل های نرخ بهره تک عاملی همخوانی دارد و مدل های تعادلی می توانند ویژگی های آن را بهتر از مدل arma و garch تبیین نمایند.

در این تحقیق با استفاده از مدل ارزش در معرض ریسک فازی و اضافه نمودن محدودیت آنتروپی به مدل، و براساس اندازه اعتباری، مدلی طراحی می شود. در نهایت مدل به یک مدل قطعی تبدیل شده و برای نشان دادن کارایی آن طی یک مثال کاربردی از بازده های سهام شرکت های بورس اوراق بهادار تهران استفاده شد.